总体来看，2025年供应增速继续大于需求增速，全年或依旧维持累库；我们预计伴随着持续的亏损及烧碱价格的下跌，PVC将会寻得支撑。持续的反弹要看到产能的出清。当空PVC成为共识，做多将迎来机会。PVC价格区间在4800-6200。
2025年PVC或继续维持产能过剩的格局，全年价格将继续围绕成本波动。动力煤的下跌和烧碱的相对偏强都将使得PVC成本有所下移，预计全年价格波动区间在4700元/吨-5700元/吨。此外建议关注高仓单下的反套机会。
总体看供应维持高位小幅增长，而内需仍在房地产弱周期中影响偏弱，关注2025年各项刺激政策落地下的复苏。外需主要关注海外贸易政策等扰动。高库存压力等待化解。估值驱动暂不足，关注阶段性的检修及开工负荷降低。预计2025年价格前低后高，价格重心或有一定抬升。
2505合约供需压力偏高，短中期仍以逢高偏空操作。2509、2601合约关注需求带动下的做多机会。多空均可相应买入浅虚值期权保护。套利方面可关注空2505合约多2509合约。主力合约主要运行区间参考4900-6500。
2025年PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量，高库存的结构难以缓解，尤其03合约仓单集中注销之前，近月多头需承担巨大的接货压力，期货价格将受到持续压制。下半年关注检修旺季供应端的减产力度和政策传导至终端需求的力度，若供应端存在大规模减产，需求出现明显环比改善，PVC或能有阶段性反弹。
基本面来看，2024年PVC产量同比去年小幅增长，增量主要来自乙烯法生产工艺，同时也反应了需求结构的缓慢变化。过去PVC需求端以PVC型材等建材应用为主要下游。但随着房地产市场逐渐进入下行周期，PVC产量结构开始向质量及技术要求更高的医疗行业和食品包装方向调整，市场对有着更高工艺要求的乙烯法生产的PVC需求明显增加。需求端，2025年，国内政策持续发力，地方政府化债节奏加快，同时房地产购房门槛降低，存量房贷利率下调。国家全方位刺激房地产市场稳健发展。房地产市场或止跌企稳，但很难回到之前的建设体量。PVC消费需求难有较大改观。成本端分析，2024年电石价格弱势运行，以电石为主要原材料的电石法生产的PVC价格也处于往年低位。明年特朗普上台后，对能源价格或将形成冲击，以石油为原材料的乙烯法生产PVC价格或将随成本回调。综合来看，预计2025年PVC期价面临一定的压力，大概率维持在低位区间震荡运行。